业内：英伟达熊市趋势可能才刚开始

2025年2月26日，英伟达（NASDAQ: NVDA）公布了2024年第四季度及全年财报，数据显示，公司整体业绩超出市场预期。然而，市场并未对这一利好做出积极回应，反而在第二天大幅抛售，导致英伟达股价从开盘时的135美元/股下跌至收盘价120美元/股，单日跌幅高达11%。投资者开始质疑，这一回调是短暂的市场情绪波动，还是更大趋势的开始？

回顾英伟达2024年前三季度的增长曲线，市场对其全年收入和净利润的强劲增长并不意外，毕竟公司在人工智能（AI）芯片领域占据了主导地位。然而，当前的争议在于，即便英伟达的业绩在2024年高于或低于市场预期几个百分点，其长期价值是否真的能支撑目前接近3万亿美元的市值？当前，英伟达的市盈率（P/E）约为40倍，而其核心业务和新兴业务的增长前景，能否匹配这一高估值，仍存在较大不确定性。

AI市场增长 ≠ 英伟达利润增长

英伟达的首席执行官黄仁勋在财报电话会议上表达了极大的信心，描绘了未来人工智能计算需求呈指数级增长的愿景。然而，计算需求的爆发式增长是否必然带来更高的收入和利润？历史数据给出了值得深思的答案。

以英特尔（Intel）的CPU增长轨迹为例，根据相关研究，1995年至2001年间，英特尔的标准化年度性能增长率高达64%，2002年至2011年，这一增长率虽有所下降，但仍保持在21%。尽管计算能力在这十多年间提升了100倍，但英特尔的股价却几乎没有变化。这说明，即使计算能力的需求和供应成倍增加，未必会直接转化为芯片厂商的利润增长。